眼睛在经济- 2005年4月11日
由大卫F. Seiders， NAHB主经济师 数据修正照亮近期外型为经济增长… 增长的商务部的“最后的”估计在真正的国民生产总值 (GDP)为第四季度2004个立场在3.8%，和初步估计一样。 因此，增长为所有2004个立场在4.4%根据年在年依据和3.9%根据第四季度到第四季度依据。 那做2004最强的年当前扩展，并且在之上容易地趋向表现与正面涵义为劳动力市场。 虽然这个最近修正没有影响整体国民生产总值增长率，有很好预示在早期2004年的一些作文转移和这个近期外型。 企业固定投资所有组分在非居住的结构向上被校正了-包括住宅固定投资和消费并且设备和软件-，并且出口也促进了位。 抵销向下修正被做了对政府开支(联邦，州和本机)和对业务清单投资。 这个后者修正通过支持更多存货储积的前景明确地照亮国民生产总值外型在早期2005年在上月今年。 NAHB的展望现在显示更强的增长在2005年的上半年… 进入数据在第一季度发信号国民生产总值增长的强的利率。 正如所料，于1月涌起的业务清单投资和其他月度显示通过2月显示力量。 售屋、放在适当的位置的住房建筑起动和住宅建设是相当好，并且零售、个人消费开支和持久的货物订购由消费者和企业显示坚实消费。 因为税收鼓励的失效为资本投资在结尾的2004在企业费用额，提高了临时赤字的前景关于发货的数据和指令为耐用品在早2005特别令人鼓舞。 关键月度显示的向前动量在第一和第二季度提示了向上修正到NAHB的展望对国民生产总值增长今年-从4.0%和3.9%到4.5%和4.2%，分别。 在2005年这些展望修正提高年在年国民生产总值增长到4.0%，并且我们在2006仍然寻找3.6%增长，当经济聚合往持续长期趋向增长。 工作市场继续尽管复合信号和生产力因素扩展… 就业报告3月在4月1日公布了，挑衅“愚人”啼声在金融市场上。 销售期望的相反，工资单工作增长向下被校正了1月，并且2月和初步估计3月(110,000日)是惊奇地微弱的。 在另一只手上，失业率由比预期大的数额下跌(从5.4%到5.2%)，当总就业从357,000和失业涌起的家庭调查由那数额几乎下跌(劳动力是实际上未改变的)。 因此劳动力市场改善或恶化？ 重量证据指向持续的改善，并且它值得记得工资单就业数字显示很多月对月挥发性并且是受相当大的修正支配。 说到这点，生产力提高是一个有些神奇“楔子”在就业之间增长经济产品(国民生产总值)和增长，并且它是完全可能的生产力提高在第一季度在去年下半年的反弹跟随减速。 下降自由散漫在劳动力市场上威胁向上费用压力… 2005年我们忠心于我们的工资单工作增长的早先估计，尽管惊奇地编号下限为第一季度(月度平均160,000)。 我们显示平均几乎200,000整体上年，认为生产力提高可能使那难达到。 失业率的突然的下落在3月，与劳动力参与率的倔强稳定一起以一惊奇地低级，在美国劳动力市场上建议对程度的严肃的减少松驰。 那个问题，反过来，提出关于数额的严肃的问题在之上趋向经济在单位人工成本和核心通货膨胀可能继续引起与仅普通的上压力的国民生产总值增长。 关于平均每小时工资的数据在3月就业报告鉴于此再保证，但是甚而逐渐拉紧的劳动力市场在焦点将保留此问题，我们向前。 核心通货膨胀会集动量，当经济扩张滚动沿… 核心生产价格指数 (PPI)为制成品比十年和明确地一个不稳定的通货膨胀信号张贴了年在年前进2.8%在2月，在更多的最大的12个月的增量。 核心零售价指数 (CPI)在2月显示了2.4%年在年前进，并且这个技术上的高手的链子核心CPI宣布了2.0%获取。 这些读书也在最近经验的高边和造成变厚通货膨胀剧情。 核心物价指数为个人消费开支 (PCE)，联邦机关的喜爱的通货膨胀测量仪，登记了在2月上的1.7%年在年获取，并且这个根据市场的版本(除了各种各样的含蓄价格)提高了1.6%。 这些利率一定不看起来惊心，但是它值得记得核心PCE通货膨胀投射最高界面由联邦开放的市场委员会的成员 (FOMC)在2月中旬提出了对国会站立在1.75%在2005年和2006年(第四季度到第四季度依据)。 年在年核心PCE通货膨胀(1.7%)已经在FOMC的设想的范围的最高界面附近，据推测代表FOMC目标，并且向上通货膨胀压力现在会集而不是消散。 的确，在核心PCE物价指数上的按年计算的六个月，三个月和一个月的变化现在站立在2.0%， 2.0%和2.3%，明确地会集动量的各自样式。 联邦机关再高涨利率和忙乱关于通货膨胀压力… 正如所料，联邦机关制定了在其联邦基金率目标的另一处所点增量在FOMC的3月22日会议上。 采取了投资比例到2.75%，从1.0%起在中间2004，当联邦机关开始的此调整从经济取消货币政策“适应”。 3月22的FOMC声明日再次指定剩余的政策适应可以被取消“在可能被测量的节奏”。 然而，这个声明注意到， “压力在通货膨胀近几个月来整理了，并且定价力量是更加显然的”。 这个声明在能量价值也显露了对潜在的上压力的一些关心在核心消费品物价膨胀从上升。 对当前经济形势的FOMC的评估并且风险对于经济扩张在3月22日也被修改了。 这个声明从“温和派”升级了对最近经济增长的评估到“固体”，当继续说“劳动力市场情况继续逐渐改善”时-评估一致与劳动力市场报告3月。 关于风险预测， FOMC现在说“适当的货币政策行为”将是需要的甚而维护风险平衡到可持续的经济增长和物价稳定，并且对平衡的风险预测的委员会的信心显然地腐蚀，当核心通货膨胀变牢固。 更多利率增量在商店，当联邦机关寻找金钱`中立地位’… 在投资比例目标的另一处所点增量是很可能的在下次FOMC会议上在5月3日(3月就业报告那时减少了一半点增量的风险)。 我们现在盼望投资比例目标是4.0%在年底，并且那个货币政策过程将提高银行最初到7.0%。 部分精确定位联邦机关认为“中性的联邦基金率是难的”，因为中立利率是数据依赖的。 联邦机关认为根据“真正的” (通货膨胀被调整的)投资比例，并且我们假设，将要求真正的利率的2.25%-2.50%达到中立地位。 直到相当最近，真正的联邦基金率实际上是消极的。 联邦机关主席Alan Greenspan据推测将想要看管货币政策入中立区，当他的条款当联邦机关州长明年初接近尾声，并且我们的展望在2006年初以前显示有名无实的投资比例的4.25%。 情况仍未明联邦机关是否暂挂中将去那时。 一切取决于经济增长和通货膨胀演变的平衡和接踵而来的主席的优先权。 联邦机关顺利地谈话长期利率… 联邦机关有直接控制对非常仅短期利率并且沉重依靠通信影响较长期利率。 联邦机关“明确地谈了话”期货价格从2月中旬。 那时， Greenspan告诉国会下降的期货价格和一分明铺平出产量结构摆在了一道“难题”在美国和全球性金融市场上。 不仅是穷困的解释期货价格行为的Greenspan从中间2004，当联邦机关开始高涨短期利率(相当入场由联邦机关主席)，但是他也看上去对长的利率拒绝不满意提高。 当头关于未来货币政策行动和期货价格立刻，向上转移了市场读了此消息。 Greenspan的2月中旬评论明显地有一个作用在证券市场心理学，并且3月22日FOMC声明加强了这则消息。 出产量在10年的证券和固定利率房屋抵押贷款由大致50基点提高了通过底3月，并且这些期货价格仍然在NAHB的展望之内尽管意想不到地微弱的工资单就业报告挑衅的一次证券市场集会排列3月。 我们期待在证券和抵押利率在年的平衡，将采取这些措施到5.0%和6.5%，分别，在第四季度的行动的另外的一半点增量。 我们在2006年中当前显示另外的一半点增量。 房产市场活动在第一季度涌起2005年… 住房建筑起动1月向上被校正了，并且初步估计2月显示了另一增量-对一21年高为总开始和最高纪录为这个单身家庭的组分。 这个多家庭区段也张贴了一个强的公寓房组分为1月2月期间，显然地驾驶的健壮数字并且一个改善的出租市场。 建筑许可发行在年的前二个月是健壮的(单身家庭和多家庭)，并且未使用的许可证相当大的积压在2月底为住房建筑起动在3月很好预示。 新和现有的家销售也是相当坚实的在1月2月期间，显示仅普通的衰落从张贴的记录编号在最后一个季度2004年，并且单身家庭的建设放在适当的位置在年的前二个月显示了坚实获取。 建屋者和抵押贷款人勘测通过3月在这个单身家庭的区段证实需求持续的力量。 NAHB的房产市场指数举行了在2月(69日)的提高的水平，并且关于申请的每周数据对抵押买家(抵押银行家协会系列)依照上流和合理地稳定的市场活动的样式。 住房数据力量为年的早期部分提示了向上修正到住房建筑起动的NAHB的估计和售屋为第一季度。 我们现在显示总住房建筑起动以2.14百万个单位的年率，高峰处所为扩展，并且这个单身家庭的组分站立在1.77百万-容易记录步幅。 整体上设想的高涨在开始在住宅固定投资驾驶我们的按年计算的第一季度增长的估计到14.2%，比较9.7%在2004年。 住房外型依然是明亮尽管架置复杂化… 许多第一季度力量在房产市场活动在最近加速之前在长期利率发生了，并且在整个利率结构的进一步增加在卡片，当我们向前。 不可避免的利率阻力在住房需求将由持续的增长在就业和家庭收入主要抵销，特别在2005年内，虽然所有这些因素的实际影响很可能在2006年以前将是消极。 第二复杂化在住房外型与明显的浪涌在家购买关连由投资者或投机商，被提供经费到某一程度由极为进取性的抵押仪器-例如低文献，利息只，可调整利率抵押与深深被打折的最初的利率。 它不是确切多少售屋和单身家庭的住房建筑起动的最近记录层反射投资者或投机商努力获取快的资本收益，并且对什么程度家他们买了保持平衡回来在这个市场上在价格弱点第一个提示。 同样问题适用于涌起的公寓房市场。 NAHB详细检查建造者和地方建屋者协会关于投资者或投机商现象，并且我们再评价投资者或投机商现象的涵义为房产市场在这条线下。 此刻， 2005年我们在2006保留了展望对显示仅轻微的侵蚀的售屋和住房建筑起动，跟随由更加重大的动力传递损耗，当利率高涨施加更多影响，并且工作增长丧失一些动力。 在此展望，住宅固定投资增长最后滑倒入红色区域由第二季度今年。 房屋净值`缓冲’也许或可能不是需要的… 房价增长的最近加速度，特别在热的地铁市场上沿海岸线，也许由寻找快的资本收益的投资者或投机商很好反射积极的购买。 如果那样，物价水平在那些区域是脆弱的到财政援救由投资者，并且随后跌价可能腐蚀房主产权，令人信服地减弱房屋抵押贷款的质量和威胁抵押投资者健康并且抵押承保人。 银行管理者和民办的不动产抵押借款保险产业充分地被调和到危险。 Greenspan在2月中旬在国会山庄讨论此潜在问题。 当承认房价在一些局部地区时陈列“泡影”特征， Greenspan在脆弱的地方市场上为反对全国房价泡影而辩论并且低估了潜在的跌价的后果。 Greenspan指出过去涨价在高泡沫市场上创造了在价格逆转情形下，将保护多数房主的大房屋净值“缓冲” (和抵押投资者或者承保人)。 的确，联邦机关的全国资产负债表在住房产权近年来显示记录$9.6兆在2004年年底，尽管房屋抵押贷款债务迅速增长，并且整体债务对价值比率只是44% -同一年更加早期一样。 这不意味着所有房主被保护，但是巨大的产权缓冲在地方市场上一定将限制损伤加工由潜在的价格逆转。 油价再次威胁外型为住房和经济… 全球性油价在以下月击中了破纪录上10月($56.37为WTI)相当然后后退了位(到$40.71在12月上旬)。 但是油价在2月和3月再涌起了和在纪录去年秋天之上最近上升了。 此意外的回潮，如果没扭转在快餐，可能减弱经济增长和随着时间的推移传染核心消费者通货膨胀率，威胁夺志“停滞膨胀”过程联邦机关是穷困的抵抗。 这样结果明确地为住房区段是消极的。 我们当前相信全球性供给和需求根本性将看管油价向下从最近记录层。 全球性油价是受许多不确定性支配，当然和它是公平的说油在将来将保持一张百搭卡。 | 
