| 我们继续相信演变的经济扩张在劳资市场上将系统地吸收很多剩余的松驰在下六个处所尽管更紧的货币政策和退色的财政刺激的一个自立方式下。 的确，我们期待国民生产总值增长超出4%在今年下半年， 2005年跟随由3.8%增长(根据第四季度到第四季度依据)。 主席Greenspan加强消息被提供在6月30日FOMC会议上… 联邦储蓄会主席Alan Greenspan在7月20-21提出了联邦机关的每半年货币政策报告对国会。 (当联邦机关在超过四年实施了一流高涨 (FOMC))， Greenspan加强了在6月30日联邦开放的市场委员会声明包含的主要消息。 结果，金融市场反应对Greenspan的证词是相当有限的。 Greenspan在工资单就业本质上刷掉了6月“软修补”在经济活动，集中于趋向增长和告诉国会软性在消费支出应该证明短命。 他也注重经济扩张自立和随着时间的推移变得更加广泛。 关于核心通货膨胀， Greenspan重申了联邦机关的信仰最近加速度由瞬间因素促进了-包括高能费用、过去美元贬值、更高的商品价格和努力由公司加宽利润率。 但是他没有说核心通货膨胀是低的，并且他强调了源于根本因素例如上升的单位人工成本的高通货膨胀的风险。 总之， Greenspan看上去看涨在增长和有一点鹰派在通货膨胀比在其他最近警告，并且他注重了那， “通货膨胀从长远看是一种金钱现象”。 那是一个锋利的提示包含通货膨胀是中央银行的工作，并且Greenspan联邦机关不将逃避那个责任。 FOMC的展望建议强的增长，但是不加速通货膨胀容忍… 照常，联邦机关的每半年货币政策报告对国会由成员的包含了国民生产总值增长、通货膨胀和失业率的投射FOMC (联邦机关州长和联邦储蓄银行总裁)。 “集中趋势”这些投射可以被观看当目标或“容忍”范围为政府决策人员。 如果破坏范围， FOMC可能放弃“被测量的”加强在Greenspan的最近国会证词讨论的在6月30日FOMC声明和过程。 FOMC的投射显示2005年容忍为极为进取性的国民生产总值增长在平衡2004年和为继续在之上趋向增长。 设想的范围在失业率也显示容忍为系统的衰落-到大约5%在末期2005年以前。 但是信号在可接受的通货膨胀是更加限制性的。 的确，容忍范围的上端为核心物价指数为个人消费开支(联邦机关的喜爱的通货膨胀测量仪)是2%在2004年和2005年(第四季度到第四季度依据)。 此通货膨胀测量仪已经运行紧挨那步幅(1.6%在5月)，留下少许余地为进一步加速度，当扩展进行。 无论如何，我们在估计一定知道怎样观看联邦机关政策在将来勘察-即，月度核心个人消费开支 (PCE)物价指数。 加强过程的这项`被测量的’货币政策仍然缺乏定义… 6月30日FOMC声明说“政策适应可以被取消在可能被测量的节奏”。 Greenspan的国会证词没有黏附与“被测量的”加强消息，但是提供了新的信息关于预期速度，并且程度的金钱拉紧那在联邦机关的图画宽广。 NAHB的展望仍然期望处所点利率增量至多FOMC会议在下六个处所期间(包括即将来临的8月10日会议)。 我们仍然盼望目标联邦基金率是2%在2004年和4%年底到2005年底。 如果通货膨胀举行在2%以下，那个拉紧的过程将在下半年以前采取真正的资金利率位2%，并且那应该是接近金钱中立地位联邦机关的观点。 如果核心PCE通货膨胀在容忍之上的联邦机关的范围上升，当然，投资比例积极地将被上升。 长期利率是藏品，因为市场消化联邦机关消息和经济表现… 证券市场参加者集中于真正的经济增长、通货膨胀和联邦机关政策的长期前景。 长期利率从他们的3月低落弹起了果断地，当搭便车在通货膨胀成为了清楚的现实，并且联邦机关声明放弃了去年下半年使用的“耐心”消息。 但是长的利率从4月下旬是合理地稳定的，并且传播在固定利率房屋抵押贷款和10年的库存债券收益之间控制稳定在大约150基点。 在他的最近国会证词， Greenspan召回了对去年夏天发生的长期利率的动摇的冲击，当转移在市场期望中提示抵押保证的安全持有人卸载财宝，当抵押期间延长。 Greenspan出去了他的方式注重范围为这样向上推挤在期货价格是相当有限的今年，因为抵押重新贷款的步幅显着下降，并且市场对更长的抵押期间已经调整了。 朝前看，期待在期货价格的一些增量，因为联邦机关向上移动短期利率是合理的，全球性经济增长向前，并且通货膨胀依然是问题。 一个关键系数随时间的流失将是书信在市场期望之间为增长，通货膨胀和货币政策和揭幕现实。 但是整体信贷市场情况应该拉紧，即使有期望和现实之间的密切的关系。 NAHB的展望在长的利率当前显示大致150基点增量在中间2003和2004年年底，一半之间在联邦基金率的设想的增量。 消费者态度加强作为就业，收入前景改善，并且汽油价格后退… 消费者信心会议委员会的指数在7月显示了坚实获取，上升由3.2%到106.1，并且密执安大学消费者情绪措施显然地朝向(基于及早月读书)。 那是真正地好消息，特别由于惊奇变柔和零售在6月。 潮流条件和消费者信心期望组分宣布了在7月上的获取，但是期望测量占大部分的整体前进。 那是好消息，因为任意消费者费用额(汽车和家包括购买)是密切相关到期望组分。 在消费者态度的改善由更低的汽油价格在工作市场上刺激并且通过改进条件。 人报告工作的百分比如“丰富”上升了到最高水平从2002年中，并且期待少量工作的百分比六个月从现在起落对最低在差不多四年。 会议委员会经济学家注意到，上升的消费者信心是非常好消息为布什总统。 “当布什的父亲为改选在1992管理了他的数字在50s。 数字100它为新任是非常好”。 售屋涌起预期更好的经济时期，高利率在这条线下… 6月“软修补”在经济活动在住房建筑起动包括惊奇的下降以及建筑许可发行。 的确，单身家庭的开始和许可证由9.5%和6.2%下跌，分别，尽管欢乐的读书从单身家庭的建造者NAHB的月度调查和房屋抵押贷款贷款人抵押银行家协会的每周调查。 6月挫折在开始和许可证在一个上升的利率环境里也许由单身家庭的建造者反射了小心关于利率前景在线和销售合约的耐久性下(即，取消可能成为问题)。 但是这个挫折在7月也许是一个统计反常现象，作为被继续的两名建造者和贷款人勘测投掷正面信号。 一件事肯定是： 对家的需求是极端强的。 新和现有的容易家命中纪录销售在5月-6月期间和6月共计来了到几乎8.3百万个单位- 15%的年率在记录步幅之上在2003年。 此令人惊奇表现吹了售屋所有已知的展望在水外面，并且它现在是确切销售为2004将容易地超过去年的纪录，除非一场真正的灾难在今年下半年发生。 爆炸在新的家销售只自然地画了在未售出的存货和月的供应下站立在3.4自中间2004。 此精瘦的位置，结合与正面信号从建造者和贷款人在7月，为住房建筑起动和许可证发行在今后几个月很好预示。 NAHB的展望充分地期望反弹从6月数字。 强烈的需求和被限制的供应在房价挑衅另外浪涌… 房价尽管经济衰退2001年和一般价格通货紧缩威胁强烈近年来上升了去年。 最近浪涌在售屋，与有限的供应一起在这个市场上，在房价导致了另外浪涌。 现有的家的中间价格在6月出售是10%在一年更加早期之上，并且这个国家的所有地区显示了丰厚的盈利。 中间新家价格是几乎$210,000在6月- 12%在一年更加早期之上。 最近价格波动在房产市场上复活了不能坚持的价格索价“起泡”。 它一定是公平的说最近加速度率是不能坚持的，并且价格升值在国家级在人均个人收入(大约5%很可能将后退往增长率每年)。 但是它也是可能的价格将倔强地是强的在严厉土地短缺和严密增长控制困扰的区域，包括两个海岸地带的大部分。 | 
