Oog op de Economie - 11 April, 2005
Door David F. Seiders, NAHB Belangrijkste Econoom De revisies van gegevens helderen de vooruitzichten op korte termijn voor de economische groei op… De definitieve“ raming van de Handel van de Afdeling „van de groei in echt bruto binnenlands product (GDP) voor het vierde trimester van 2004 bevindt zich bij 3.8%, het zelfde als de inleidende raming. Aldus, bevindt de groei zich voor elk van 2004 bij 4.4% op een jaar-over-jaar basis en 3.9% op een vierde trimester aan het vierde trimester basis. Dat maakt 2004 het sterkste jaar van de huidige uitbreiding en gemakkelijk boven-tendensprestaties met positieve implicaties voor de arbeidsmarkt. Hoewel de recente revisie niet het totale groeipercentage van het BBP beïnvloedde, waren er sommige samenstellingsverschuivingen die goed voor begin 2004 en de vooruitzichten op korte termijn voorspellen. Alle componenten van bedrijfs vaste investering werden herzien omhoog - met inbegrip van woon vaste investering en het besteden aan in het buitenland verblijvende structuren evenals materiaal en software - en de uitvoer werd ook opgevoerd een beetje. Compenserend benedenwaartse revisies werden gemaakt aan federale overheidsuitgaven (, staat en lokaal) en aan bedrijfsinventarisinvestering. De laatstgenoemde revisie heldert absoluut de vooruitzichten van het BBP voor begin 2005 door de vooruitzichten voor meer inventarisaccumulatie in op de vroege maanden van dit jaar te ondersteunen. De voorspelling van NAHB toont nu de sterkere groei in de eerste helft van 2005… Inkomend gegevenssignaal een sterk tempo van de groei van het BBP in het eerste trimester. Zoals verwacht, schommelde de bedrijfsinventarisinvestering in Januari en andere maandelijkse indicatoren tonen sterkte door Februari. De verkoop van het huis, het huisvesten het begin en de woonbouw zetten-in-plaats waren vrij goed, en de detailhandel, de persoonlijke consumptieuitgaven en de duurzame goederenorden tonen het stevige besteden door consumenten en ondernemingen. De gegevens over verzendingen en de orden voor duurzame goederen begin 2005 zijn bijzonder aanmoedigend, aangezien de afloop van belastingsaansporingen voor kapitaalinvestering aan het eind van 2004 het perspectief op een tijdelijk tekort in bedrijfsuitgaven had opgeheven. De voorwaartse impuls van zeer belangrijke maandelijkse indicatoren heeft stijgende revisies aan de voorspelling van NAHB voor de groei van het BBP in zowel de eerste als tweede trimesters van dit jaar - van 4.0% en 3.9% tot 4.5% en 4.2%, respectievelijk veroorzaakt. Deze voorspellingsrevisies heffen jaar-over-jaar het BBP de groei aan 4.0% in 2005 op, en wij zoeken 3.6% nog de groei in 2006 aangezien de economie naar de duurzame tendensgroei op lange termijn samenkomt. De arbeidsmarkt blijft zich ondanks gemengde signalen en de productiviteitsfactor uitbreiden… Het werkgelegenheidsrapport voor Maart werd vrijgegeven op 1 April, die schreeuwen van de „dwaas van April“ in financiële markten veroorzaken. Het tegendeel aan marktverwachtingen, werd de groei van de loonlijstbaan herzien naar beneden voor zowel Januari als Februari en de inleidende raming voor Maart (110.000) was verrassend zwak. Enerzijds, daalde het werkloosheidscijfer door een groot-dan-verwacht bedrag (van 5.4% tot 5.2%) aangezien de totale werkgelegenheid van het huishoudenonderzoek door 357.000 schommelde en de werkloosheid door bijna dat bedrag viel (arbeidskrachten was vrijwel onveranderd). Zo verbetert verslechtert de arbeidsmarkt of? Het gewicht van bewijsmateriaal richt op aan de gang zijnde verbetering, en het is herinnerend de moeite waard dat de aantallen van de loonlijstwerkgelegenheid heel wat maand aan maand vluchtigheid tonen en onderworpen aan aanzienlijke revisie zijn. Hebben gezegdd dat, de productiviteitsgroei een enigszins geheimzinnige „wig“ tussen de groei van economische output (het BBP) en de groei van werkgelegenheid is, en het is volledig mogelijk dat de productiviteitsgroei in het eerste trimester na een vertraging in de tweede helft van vorig jaar terugkaatste. De dalende verslapping in arbeidsmarkten bedreigt stijgende kostendruk… Wij plakken met onze vorige raming van de groei van de loonlijstbaan in 2005, ondanks de verrassend lage aantallen voor het eerste trimester (een maandelijks gemiddelde van 160.000). Wij tonen een gemiddelde die bijna 200.000 voor het jaar als geheel erkennen, dat de productiviteitsgroei dat kon moeilijk maken te bereiken. De plotselinge daling van het werkloosheidscijfer in Maart, samen met koppige stabiliteit van het arbeidskrachten participatietarief bij verrassend laag, stelt ernstige vermindering van de graad van verslapping in de arbeidsmarkt van de V.S. voor. Die kwestie, beurtelings, stelt ernstige vragen over de hoeveelheid boven-tendens het BBP groei die de economie kan blijven met slechts bescheiden stijgende druk op eenheidsloonkosten en kerninflatie produceren. De gegevens over gemiddelde inkomens per uur in het de werkgelegenheidsrapport van Maart waren in dit opzicht geruststellend, maar zelfs zal een geleidelijk aan het aanhalen arbeidsmarkt deze kwestie in nadruk houden aangezien wij ons vooruit bewegen. De inflatie van de kern verzamelt impuls aangezien de economische uitbreiding langs… rolt De index van de kernproductieprijs (PPI) voor gebeëindigde goederen gepost een jaar-over-jaar vooruitgang van 2.8% in Februari, de grootste verhoging van 12 maanden van een meer dan decennium en absoluut een van streek makend inflatiesignaal. Het kernindexcijfer van de consumptieprijzen (CPI) getoond 2.4% een jaar-over-jaar vooruitgang in Februari, en de technisch superieure ketting-kern CPI postten een 2.0% aanwinst. Deze lezingen waren ook aan de hoge kant van recente ervaring en droegen tot het dik makende inflatieperceel bij. Het kernprijsindexcijfer voor persoonlijke consumptieuitgaven (PCE), de Gevoede favoriete inflatiemaat, registreerde 1.7% een jaar-over-jaar aanwinst in Februari, en de marktversie (exclusief diverse impliciete prijzen) was omhoog door 1.6%. Deze tarieven zeker niet kijken alarmerend, maar het is herinnerend de moeite waard dat de hogere grenzen van de projecties van de kernPCE inflatie door leden van het Federale Comité van de Open die Markt (FOMC) aan Congres in midden van februari zich wordt voorgesteld bij 1.75% voor zowel 2005 als 2006 bevonden (vierde trimester aan het vierde trimester basis). De jaar-over-jaar kernPCE inflatie (1.7%) is reeds dichtbij het bovenleer verbindend van de ontworpen waaiers van FOMC, die vermoedelijk doelstellingen FOMC vertegenwoordigen, en de stijgende inflatiedruk verzamelt zich nu eerder dan verdrijft. De op jaarbasis berekende halfjaarlijkse, van drie maanden en van één maand veranderingen in het kernPCE prijsindexcijfer bevinden namelijkzich nu respectievelijk bij 2.0%, 2.0% en 2.3%, absoluut een patroon van het verzamelen van impuls. De gevoede stijgingentarieven opnieuw en windt zich over inflatiedruk… op Zoals verwacht, Gevoed bepaald een andere kwart-puntverhoging van zijn federaal doel van het fondsentarief in 22 Maart vergadering van FOMC. Deze aanpassing nam het fondsentarief aan 2.75%, omhoog van 1.0% bij medio-2004 toen Gevoed begonnen om monetair beleid „aanpassing“ uit de economie te verwijderen. De Fomc- verklaring van 22 Maart specificeerde nogmaals dat het blijven beleidsaanpassing „aan een tempo kan worden verwijderd dat waarschijnlijk zal worden gemeten.“ Nochtans, merkte de verklaring op dat de „druk op inflatie de laatste maanden is verbeterd en het tarief de macht duidelijker is.“ De verklaring openbaarde ook één of andere bezorgdheid over potentiële stijgende druk op kern de prijsinflatie van de consument van de stijging van energieprijzen. De beoordelingen van FOMC van de huidige economische situatie evenals de risico's voor de economische uitbreiding werden ook veranderd op 22 Maart. De verklaring bevorderde de beoordeling van de recente economische groei van „gematigd“ aan „vast lichaam“ terwijl het voortdurend om te zeggen dat „de arbeidsmarktvoorwaarden geleidelijk aan“ blijven verbeteren - een beoordeling verenigbaar met het arbeidsmarktrapport voor Maart. Met betrekking tot het risicoprofiel, zegt FOMC nu dat de „aangewezen monetaire beleidsactie“ zal worden vereist om een gelijk evenwicht van risico's voor de duurzame economische groei en prijsstabiliteit te handhaven, en het vertrouwen van de commissie in het evenwichtige risicoprofiel erodeert klaarblijkelijk omhoog als firma's van de kerninflatie. Meer tariefverhogingen zijn in opslag aangezien Gevoed monetaire neutraliteit `'… uitzoekt Een andere kwart-puntverhoging van het doel van het fondsentarief is hoogst waarschijnlijk op de volgende vergadering FOMC op 3 Mei (het de werkgelegenheidsrapport van Maart verminderde de risico's op dat ogenblik van een helft-punt verhoging). Wij verwachten dat nu het doel van het fondsentarief is 4.0% bij eind van het jaar, en dat monetaire beleidsproces zal de bank eerste aan 7.0% opheffen. Het is moeilijk om het federale fondsentarief gedeeltelijk aan te wijzen waarGevoed „neutraal beschouwt,“ omdat het neutrale tarief gegeven-afhankelijk is. Gevoed denkt in termen van het „echte“ (inflatie-aangepaste) fondsentarief, en wij veronderstellen dat een echt tarief van 2.25%-2.50% zal worden vereist om neutraliteit te bereiken. Tot vrij onlangs, was het echte federale fondsentarief eigenlijk negatief. Gevoed Voorzitter Alan Greenspan vermoedelijk aan herders monetair beleid in een neutrale streek als zijn termijn zal willen aangezien de Gevoede gouverneur begin volgend jaar aan dicht trekt, en onze voorspelling toont een nominaal fondsentarief van 4.25% door begin 2006. Het staat te bezien al dan niet Gevoed op greep op dat punt zal gaan. Alles hangt van het evoluerende evenwicht van de economische groei en inflatie en de prioriteiten van de inkomende voorzitter af. Met succes Gevoed spreekt rentevoeten omhoog op lange termijn… Gevoed heeft directe controle meer dan slechts rentevoeten zeer op korte termijn en baseert zich zwaar op mededelingen om tarieven op langere termijn te beïnvloeden. Absoluut Gevoed heeft „gesproken omhoog“ tarieven op lange termijn sinds midden van februari. Op dat ogenblik, vertelde Greenspan het Congres dat de dalende tarieven op lange termijn en het verschillende afvlakken van de opbrengststructuur een „raadsel“ in de V.S. en globale financiële markten stelden. Niet alleen was Greenspan onder zware druk om het gedrag van tarieven op lange termijn sinds medio-2004 te verklaren toen Gevoed begonnen om tarieven op korte termijn te wandelen (vrij een toelating door de Gevoede voorzitter) maar hij ook leek ontevreden met de weigering van lange tarieven zich omhoog te bewegen. De markten lezen dit bericht als hoofd-omhooggaand betreffende toekomstige monetaire beleidsbewegingen, en onmiddellijk omhoog verplaatste tarieven op lange termijn. De het midden van februaricommentaren van Greenspan hadden duidelijk een effect op obligatiemarktpsychologie, en 22 Maart Fomc- verklaring versterkte het bericht. De opbrengsten op zowel Schatkistpapier van 10 jaar als de vaste die hypotheken van het tariefhuis omhoog door ruwweg 50 basispunten door het eind van Maart wordt het bewogen, en deze tarieven op lange termijn die zijn nog binnen de voorspellingenwaaier van NAHB ondanks een obligatiemarktverzameling door het onverwacht zwakke rapport van de loonlijstwerkgelegenheid voor Maart wordt veroorzaakt. Wij verwachten extra helft-punt verhogingen van zowel Schatkistpapier als hypotheektarieven over het saldo van het jaar, bewegingen die deze maatregelen aan 5.0% en 6.5%, respectievelijk, in het vierde kwartaal zouden treffen. Wij tonen extra momenteel helft-punt verhogingen in de loop van 2006. De immobiliënmarktactiviteit schommelt in het eerste trimester van 2005… Het huisvesten begin voor Januari is omhoog herzien en de inleidende raming voor Februari toonde een andere verhoging - aan een 21-jaar hoog voor totaal begin en een hoogte van alle tijden voor de ééngezinscomponent. De sector met meerdere gezinnen postte ook robuuste die aantallen voor de periode januari-Februari, blijkbaar door een sterke flatcomponent evenals een het verbeteren huurmarkt wordt gedreven. De uitgifte van de bouw vergunningen was robuust in de eerste twee maanden van het jaar (zowel ééngezins als met meerdere gezinnen), en een aanzienlijke achterstand van ongebruikte vergunningen begin Februari voorspelt goed voor huisvestingsbegin in Maart. De verkoop van zowel nieuwe als bestaande huizen ook was vrij stevig voor de periode januari-Februari die, slechts bescheiden die dalingen van de verslagaantallen tonen in het definitieve kwart van 2004, en ééngezinsbouw zetten-in-plaats getoond worden gepost stevige aanwinsten in de eerste twee maanden van het jaar. De overzichten van zowel huisbouwers als hypotheekgeldschieters bevestigen aan de gang zijnde sterkte van de vraag in de ééngezinssector door Maart. De Index van de Immobiliënmarkt van NAHB Op het opgeheven niveau van Februari (69) wordt ondergebracht en de wekelijkse gegevens over toepassingen voor hypotheken om huizen (de reeks van de Vereniging van de Bankiers van de Hypotheek) te kopen zijn met het patroon van hoge en redelijk stabiele marktactiviteit die in overeenstemming. De sterkte van huisvestingsgegevens voor heeft het vroege deel van het jaar stijgende revisies aan de ramingen van NAHB van huisvestingsbegin en huisverkoop voor het eerste trimester veroorzaakt. Wij tonen nu totaal huisvestingsbegin bij een jaarlijks tarief van 2.14 miljoen eenheden, het piekkwart voor de uitbreiding, en de ééngezinscomponententribunes bij 1.77 miljoen - gemakkelijk een verslagtempo. De ontworpen toename in begin drijft onze raming van de op jaarbasis berekende het eerste trimester groei in woon vaste die investering aan 14.2%, met 9.7% voor 2004 wordt vergeleken als geheel. De huisvestingsvooruitzichten blijven helder ondanks het opzetten van complicaties… Veel van de het eerste trimester sterkte in immobiliënmarktactiviteit kwam vóór recente upshift in rentevoeten op lange termijn voor, en de verdere verhogingen van de volledige rentevoetstructuur zijn in de kaarten aangezien wij ons vooruit bewegen. De onvermijdelijke rentevoetbelemmering voor de huisvestingsvraag zal grotendeels gecompenseerd worden door de aan de gang zijnde groei in werkgelegenheid en gezinsinkomen, in het bijzonder in 2005, hoewel het netto- effect van al deze factoren het waarschijnlijkst negatiever zal zijn tegen 2006. Een tweede complicatie in de huisvestingsvooruitzichten heeft op een duidelijke die schommeling in huis het kopen betrekking door investeerders/speculanten, aan één of andere graad door hoogst agressieve hypotheekinstrumenten wordt gefinancierd - zoals laag-documentatie, rente-maar, regelbaar-tariefhypotheken met diep voorzien aanvankelijke tarieven. Het is niet duidelijk hoeveel van de recente verslagniveaus van huisverkoop en ééngezinshuisvestingsbegin investeerder/speculanten op inspanningen wijst om snelle kapitaalwinst op te slaen, en aan welke graad de huizen die zij in evenwicht gehouden zijn om op de markt bij de eerste wenk van prijszwakheid terug te komen hebben gekocht. De zelfde vragen zijn op de schommelende flatmarkt van toepassing. NAHB onderzoekt bouwers en de lokale verenigingen van huisbouwers over het investeerder/speculantenfenomeen grondig, en wij zullen de implicaties van het investeerder/speculantenfenomeen voor de immobiliënmarkten onderaan de lijn herwaarderen. Voor nu, hebben wij voorspellingen voor huisverkoop en huisvestingsbegin behouden die slechts lichte erosie in 2005 tonen, gevolgd door significantere slip in 2006 aangezien de rentevoettoename meer invloed uitoefent en de baangroei wat impuls verliest. In deze voorspelling, glijdt de groei van woon vaste investering definitief in de rode streek uit tegen het tweede trimester van dit jaar. De buffer van de huisgelijkheid `' kan of kan niet worden vereist… De recente versnelling van de groei van de huisprijs, in het bijzonder in hete metro markten langs de kustlijnen, kan zeer goed op het agressieve kopen door investeerders/speculanten wijzen die naar snelle kapitaalwinst streven. Als zo, zijn de prijsniveaus op die gebieden kwetsbaar aan bailout door investeerders, en de verdere prijsdalingen konden de gelijkheid van de huiseigenaar eroderen, verzwakken mogelijk de kwaliteit van huishypotheken en bedreigen de gezondheid van hypotheekinvesteerders evenals hypotheekverzekeraars. De regelgevers van de bank en de privé industrie van de hypotheekverzekering zijn volledig afgestemd op de gevaren. Greenspan besprak dit potentiële probleem aangaande Capitol Hill in midden van februari. Terwijl het toestaan dat de huisprijzen „bellen“ kenmerken op sommige lokale gebieden tentoonstellen, Greenspan tegen een nationale bel van de huisprijs debatteerde en de gevolgen van potentiële prijsdalingen in kwetsbare lokale markten afzwakte. Greenspan wees erop dat de afgelopen prijsverhogingen van hoog-schuimmarkten tot grote huisgelijkheid „buffers“ hadden geleid die de meeste huiseigenaren (en hypotheekinvesteerders/verzekeraars) in het geval van prijsomkeringen zou beschermen. De gevoede nationale balansen tonen namelijk een verslag $9.6 triljoen in huisvestingsgelijkheid aan het eind van 2004, de laatste jaren ondanks de snelle groei van de schuld van de huishypotheek, en algemene is de schuld-aan-waarde verhouding slechts 44% - het zelfde als een vroeger jaar. Dit betekent niet dat alle huiseigenaren beschermd zijn, maar de reusachtige gelijkheidsbuffer zou zeker de schade vervaardigd door potentiële prijsomkeringen in lokale markten beperken. De olieprijzen bedreigen nogmaals de vooruitzichten voor huisvesting en de economie… De globale olieprijzen raakten een verslag hoog laatste Oktober ($56.37 voor WTI) en gingen toen vrij achteruit een beetje in de volgende maanden (aan vroege $40.71 binnen - december). Maar schommelden de olieprijzen opnieuw in Februari en Maart en namen onlangs boven de verslagen van vorige herfst toe. Deze niet voorziene heropleving, als omgekeerd niet in korte orde, kon de economische groei verzwakken en kernde inflatiecijfers van de consument in tijd besmetten, een demoraliserend „stagflation“ proces bedreigen dat die Gevoed aan teller onder zware druk zou zijn. Zulk een resultaat zou absoluut voor de huisvestingssector negatief zijn. Wij geloven momenteel dat de grondbeginselen van globale vraag en aanbod herdersolieprijzen naar beneden van recente verslagniveaus zullen. De globale olieprijzen zijn onderworpen aan een gastheer van onzekerheden, natuurlijk, en het is eerlijk om te zeggen dat de olie een wilde kaart voor wat tijd zal blijven te komen. | 
