Observer sur l'économie - 12 juillet 2006 - 7/12/2006 - le prêt hypothécaire refinancent des capitaux propres de créance

Oeil sur l'économie - 12 juillet 2006

La croissance économique ralentit, mais la récession n'est pas sur l'horizon

L'évolution de PIB a certainement ralenti dans le deuxième trimestre, et nous sommes maintenant estimation en dessous-tendons le pas 2.7%. En outre, nous nous attendons à ce que l'évolution suspende environ 3% pendant la deuxième moitié de cette année et en 2007, en dessous-tendre modestement le pas qui rétablira un peu de mou aux marchés de ressource, en particulier le marché du travail. Nous regardons le ralentissement 2006-2007 comme correction saine de mi-cycle qui devrait mener à plus d'années d'évolution soutenable sans récession.

Le capot sert de facteur important d'oscillation dans la saga en évolution de croissance économique. La formation de capital fixe résidentielle (RFI) était un moteur important de croissance économique au cours de la période 2002-2005. Cependant, les cotisations relativement petites apportées par IFR à l'évolution de PIB du dernier trimestre de 2005 et du premier trimestre de 2006, et d'évolution d'IFR ont certainement balancé dans la zone négative dans le deuxième trimestre de cette année.

Nous nous attendons à ce que les IFR continuent à éroder par début 2007, mais une grande partie de l'impact négatif sur le PIB devrait être compensé par évolution forte des dépenses d'équipements par des entreprises comme en améliorant les exportations nettes.

 L'évolution d'emploi ralentit vers la tendance

Trois ans de moyen au-dessus-tendent l'évolution pleine produite par évolution de PIB de l'emploi et ont systématiquement ramené le degré de mou sur les marchés du travail des États-Unis - démontrés par un taux de chômage de chute de la haute cyclique dans mid-2003 à un bas d'expansion de 4.6% en les les deux mai et juin. (Et projeté) le ralentissement en évolution dans l'évolution de PIB devrait empêcher le taux de chômage de tomber plus loin, et la prévision de NAHB indique une dérive ascendante pendant la deuxième moitié de cette année et en 2007.

L'étude sur l'emploi de masse salariale pour juin a indiqué qu'un bénéfice net de l'exercice de seulement 121.000 travaux - il y avait un déclin modeste dans l'emploi de construction - et le gain mensuel moyen pour le deuxième trimestre est venu seulement à 108.000. C'est un gain annualisé approximativement de 1%, un peu en dessous d'évolution soutenable de tendance, et notre prévision indique l'évolution d'emploi de masse salariale de cette gamme pour les six prochains quarts.

L'évolution du salaire horaire moyen a accéléré en juin, en dépit du ralentissement dans l'évolution d'emploi de masse salariale, s'ajoutant aux soucis concernant recueillir des pressions à la hausse sur des prix des biens et des services produits dans l'économie américaine. En effet, le salaire horaire moyen pour juin était en hausse de 3.9% sur une base d'année-au-dessus-année, et la hausse annualisée de trois mois est venue à 4.7% - une des plus grandes hausses de la décennie passée. [retour au sommet]

L'inflation continue à affermir vers le haut, aggravant notre banque centrale

La période prolongée de au-dessus-tendent la croissance économique, avec le rétrécissement associé du mou sur les marchés du travail des États-Unis, a produit du souci croissant sur l'avant d'inflation. Le Fed a été de plus en plus worried au sujet des pressions à la hausse sur l'inflation de « noyau » (à l'exclusion des prix de nourriture et d'énergie) de serrer les marchés du travail aussi bien que des prix de l'énergie montants qui inévitablement avaient transformé leur manière en noyau par des structures de coût d'affaires.

Les lectures d'inflation de noyau pour le premier trimestre de 2006 étaient contenu raisonnablement bon, au moins sur une base d'année-au-dessus-année, bien que les diverses mesures entreprise certainement vers le haut sur une base de quart-à-quart.

En outre, les données disponibles pendant les avril et mai ont indiqué davantage d'accélération. L'indice des prix à la consommation de noyau est certainement sur un circuit ascendant, indiquant des hausses d'année-au-dessus-année de 2.3% et de 2.4% en avril et mai, respectivement - pas loin en dessous de notre évaluation de la limite supérieure de la zone de la tolérance du Fed pour cette mesure d'inflation (2.5%).

La jauge préférée de l'inflation du Fed, l'indice des prix des prix de noyau pour des dépenses de consommation personnelle (PCE), également a été élevée ces derniers mois. L'élévation d'année-au-dessus-année en mai était 2.1%, les mêmes qu'en avril, mais les gains annualisés au cours des un, trois et six mois passés étaient bien au-dessus de notre évaluation de la limite supérieure de la gamme de la tolérance du Fed pour cette mesure (2.0%). Pour une banque centrale préoccupée avec le confinement des pressions d'inflation, l'accélération démontrée par l'indice des prix des prix du noyau PCE a été tout à fait ennuyeuse. [retour au sommet]

Le Fed augmente des taux de nouveau, mais peut maintenant aller sur la prise

Federal Reserve a mis en application une autre hausse de quart-remarque dans des taux d'intérêt à court terme à la conclusion de la réunion du 29 juin du Comité fédéral de marché libre (FOMC), soulevant la cible de taux des Fonds Fédéral à 5.25% et prenant à la banque le taux de base à 8.25% - les niveaux les plus élevés depuis début 2001. La hausse de taux de quart-remarque a suscité réellement un soupir de soulagement sur les marchés financiers puisque les hausses récentes de l'inflation des prix à la consommation de noyau et des séries de rapports « bellicistes » des porte-parole de Fed avaient soulevé des craintes d'une hausse de moitié-remarque du Fed le 29 juin.

Le rapport de FOMC, comme prévu, a soumis à une contrainte que les futures décisions de politique seront fortement donnée-dépendantes, et les lectures d'inflation de noyau promettent de demeurer ennuyeuses en mois à venir - ne fût-ce qu'en raison des pressions à la hausse inévitables sur les loyers du marché qui conduisent les composants « du loyer équivalent des propriétaires » de l'inflation de noyau mesure.

Cependant, le rapport de FOMC a semblé signaler une estimation équitable des risques à la croissance économique soutenable et à la stabilité de prix, et il est possible que le Fed soit disposé à escompter les pressions inflationnistes perverses provenant du composant équivalent du loyer des propriétaires imputés.

La prévision de NAHB suppose que le Fed ne soulèvera pas des taux à court terme de nouveau cette année et que le Fed sera obligé pour laisser tomber des taux un peu par mid-2007 pendant que le taux de chômage gravite vers le haut et inflation de noyau stabilise. Les taux d'intérêt à long terme devraient affermir vers le haut d'un peu plus loin dans cet environnement, prenant au taux fixe le prêt hypothécaire à l'habitation à 6.8% par tard cette année (base moyenne trimestrielle), mais les longs taux devraient reculer l'année prochaine postérieure si le Fed soulage enlevé un peu. [retour au sommet]

Les données de capot sont mélangées, mais généralement remarque vers le bas

Les enquêtes de NAHB des constructeurs indiqués des problèmes de approfondissement sur le marché unifamilial par juin, en tant que notre index de marché du logement sont tombées au niveau le plus bas depuis avril 1995. Les constructeurs ont également rapporté des annulations et des stocks en hausse aussi bien que des reventes par des investisseurs/spéculateurs des maisons fermées dessus plus en avance.

En outre, l'érosion continue sur les marchés unifamiliaux et de condominium est indiquée par des ventes/données des prix pour le marché d'existant-maison par mai (basé sur des closings). Nous voyons également un downslide distinct dans l'émission des permis de construire unifamiliaux (données par mai), et les rapports récents des constructeurs à la maison publics ont indiqué des déclins substantiels dans de nouvelles commandes, annulations de montée et stocks de montée des ensembles à vendre.

Les signaux contradictoires (de positif) viennent d'un certain nombre de gouvernement et de sources privées. Les données ont rapporté par le département du commerce pour des hausses indiquées par mai pour les deux mises en chantier et ventes unifamiliales de nouvelles maisons, et l'association nationale de la série de Realtors® sur « en attendant » des ventes des maisons existantes (basées sur des contrats signés) a redressé vers le haut un peu en mai. En outre, une série hebdomadaire sur la demande d'hypothèques pour acheter des maisons (de l'association de banquiers d'hypothèque) a relevé un peu fin juin (base moyenne mobile de quatre semaines).

En dépit des signaux contradictoires, elle semble juste indiquer que les marchés unifamiliaux et de condominium refroidissent toujours des manières fondamentales et que le ralentissement de capot a toujours une certaine distance à la course. [retour au sommet]

Le secteur de capot exercera une friction sur la croissance économique en 2006 et 2007

La prévision de NAHB indique actuellement un déclin 7.4% dans des mises en chantier totales pour 2006 dans son ensemble, suivies autre d'érosion en 2007. Nous prévoyons le patinage relativement grand sur le marché unifamilial tandis que le marché multifamilial éprouve le patinage dans les condominiums, mais un tassement en états de location du marché.

Le marché de manufacturé-maison est déjà de nouveau à la terre suivant une montée subite temporaire dans les expéditions en retard l'année dernière (en grande partie à la FEMA pour des efforts de soulagement d'ouragan), et nous nous attendons à ce que les expéditions diminuent légèrement plus loin au-dessus de l'horizon de prévision.

Le marché de retouche résidentiel se comporte toujours bien, et nous projetons la vraie évolution modeste au-dessus de l'équilibre de 2006 et en 2007.

Tout compris, le composant de production de capot du PIB (formation de capital fixe résidentielle) balancé d'un moteur d'évolution positive à une friction sur l'évolution du deuxième trimestre de cette année, et nous s'attendent à ce que ce modèle persiste par une bonne partie de 2007.

Le déclin projeté, sur une base de pourcentage, est légèrement plus grand qu'en 1994-1995 ou 2000-2001, mais pas presque aussi profondément que les inversions connectées aux récessions du début des années 80 ou du début des années 90.