Oeil sur l'économie - 9 mai 2005
Par David F. Seiders, économiste principal de NAHB La tache molle de `économique' est confirmée par le rapport de PIB du premier trimestre… Les données mensuelles pour mars sur l'emploi de masse salariale, le commerce extérieur, le commerce de détail de détail et les mises en chantier ont suggéré que la croissance économique ait perdu l'élan vers la fin du premier trimestre, et le rapport du premier trimestre sur le produit intérieur brut (GDP), libéré le 28 avril, confirmé l'existence « d'une tache molle » dans l'expansion économique. L'évolution du PIB réel a reculé à un taux annualisé de 3.1% dans le premier trimestre, vers le bas de 3.8% dans le dernier trimestre de 2004 et bien en dessous des espérances de consensus. En outre, un grand habillage des inventaires des affaires a cotisé 1.2 point au taux de croissance général de PIB tandis que les ventes finales du produit de commerce intérieur se développaient à un rythme 1.9% tiède. Ce genre de modèle de dépense signale à peine l'activité économique robuste, laissant le souci légitime concernant le titre économique d'élan dans le deuxième trimestre. Les indicateurs progressistes suggèrent le deuxième trimestre commencé plutôt lentement… Un certain nombre d'indicateurs économiques progressistes suggèrent que la perte d'élan économique ait avancé au deuxième trimestre de 2005. L'index des principaux indicateurs économiques est tombé sensiblement en mars, les commandes d'usine étaient décevantes que mois aussi bien suivant l'important patinage en février, et les mesures de confiance du consommateur (série de carte de conférence) et de masse perdue de sentiment du consommateur (Université du Michigan) en avril après des déclins en mars. L'institut pour les estimations de management d'alimentation des conditions dans l'industrie manufacturière a également continué à glisser en avril. Le grammage de preuve est dirigé vers maintenant l'évolution de PIB environ de 3% dans le deuxième trimestre, et ce n'est probablement pas asse'à se produire au-dessus-tendent l'amélioration sur le marché du travail (selon l'évolution de la productivité de travail). Dans la mesure où le ralentissement du premier semestre dans la croissance économique est lié aux niveaux record récents des prix de pétrole et d'essence, une chute des prix du pétrole mondiaux devrait aider à renforcer l'évolution au second semestre et en 2006. C'est notre espoir et espérance courants. L'inflation de noyau continue à affermir vers le haut, menace soulevant de `stagflation'… Les mesures principales d'inflation de noyau (à l'exclusion des prix de nourriture et d'énergie) avaient affermi vers le haut pendant quelque temps, et les lectures récentes suggèrent que le procédé continue en dépit de la tache molle dans l'activité économique. Les composants de noyau de l'indice des prix à la production et de l'indice des prix à la consommation ont signalé des gains d'année-au-dessus-année en mars de 2.6% et 2.3%, respectivement, et les gains annualisés pour le premier trimestre étaient plus élevés que celui. La jauge préférée de l'inflation du Fed - l'indice des prix des prix de noyau pour des dépenses de consommation personnelle - a indiqué qu'un gain d'année-au-dessus-année de 1.6% dans les comptes de PIB du premier trimestre et la lecture de mars était en hausse de 1.7%. En effet, le gain annualisé pour mars est venu à 3.2%, bien au-dessus de la zone apparente du confort du Fed. La tache molle dans l'activité économique, avec des pressions à la hausse continues sur l'inflation de noyau, claque de la « stagflation » - des conditions économiques de démoralisation qui sont inévitablement aggravées par politique monétaire anti-inflationniste. Mais elle est beaucoup trop tôt pour accuser l'économie américaine Du glissement dans une telle condition, et notre prévision par 2006 continue à indiquer un modèle de croissance économique saine et d'inflation avec des pressions à la hausse modestes sur des taux d'intérêt. Le Fed augmente des taux à court terme de nouveau en dépit d'une croissance économique et d'une création d'emplois plus lentes… Le Fed a augmenté des taux à court terme par une autre remarque quarte lors de la réunion du 3 mai du Comité fédéral de marché libre (FOMC), soulevant la cible de taux des Fonds Fédéral à 3%. Ceci a automatiquement pris à la banque le taux de base jusqu'à 6%. La hausse de taux de quart-remarque a été largement prévue, et l'estimation du Fed de la situation économique récente et des perspectives à court terme a contenu peu de surprises. Le rapport de FOMC a concédé que « le pas plein de l'évolution de dépense a ralenti légèrement, en partie en réponse aux hausses plus tôt des prix de l'énergie, » et que les conditions de marché de travail « continuent apparemment à s'améliorer graduellement. » En dépit de cette identification explicite de la tache molle courante dans l'activité économique, le FOMC a soumis à une contrainte de nouveau que les « pressions sur l'inflation ont repris ces derniers mois et pouvoir d'évaluation est plus évidente. » C'est évidemment le raisonnement pour le réglage de taux ascendant mis en application le 3 mai. Le Fed est lié et déterminé pour continuer à serrer à un' rythme mesuré par `… Le rapport de FOMC du 3 mai a indiqué que la politique monétaire demeure « flexible, » même après le réglage de taux qui jour. Le FOMC a également continué à indiquer que le logement restant de politique peut être enlevé « à un rythme qui est susceptible d'être mesuré. » En ce qui concerne l'équilibre des risques à l'économie, le FOMC a indiqué de nouveau que la partie supérieure et les risques de chute du cours à l'accomplissement de la stabilité soutenable d'évolution et de prix devraient être maintenus rugueux égaux « avec l'action appropriée de politique monétaire. » Ce rapport peut être regardé en tant qu'étant vrai par définition, et il nous indique réellement très peu. Il semble clair que le Fed actuellement donne une priorité plus élevée sur l'inflation de combat que sur la vraie croissance économique stimulante. En outre, le FOMC n'indique plus que des prix à la consommation à la consommation de noyau sont isolés des prix de l'énergie. Ainsi, d'autres hausses de taux d'intérêt sont certainement en magasin à moins que l'économie hésite mal. La prévision de NAHB prévoit toujours une autre hausse de taux de quart-remarque lors de la réunion du 30 juin FOMC et une cible de taux de rémunération des fonds de 4% par fin d'année. Les taux longs demeurent obstinément bas en dépit des shorts de montée et l'inflation de filtrage établit… Le débranchement apparent entre les taux d'intérêt short-- et à long terme a persisté en dépit des efforts par Federal Reserve « de parler vers le haut » des rendements à long terme. Ainsi, la « énigme » mondiale ce Président Alan Greenspan décrit sur Capitol Hill est mi-février toujours présente sur les marchés financiers. En effet, le rendement de trésor de dix ans est toujours en-dessous de 4.2%, même après la hausse d'hier dans des taux courts par le Fed. Il est évidemment difficile de prévoir des taux d'intérêt à long terme, mais il est difficile de croire que les longs taux resteront ce bas si le Fed procède le long du circuit de politique monétaire que nous projetons. Ces résultats produiraient une courbe de rendement pratiquement plate, et cela est souvent été une complication économique importante. La prévision de NAHB indique actuellement un rendement de trésor de dix ans qui est de près de 5% par fin d'année, impliquant un rendement de prêt hypothécaire à l'habitation de taux fixe près de 6.5% - vers le haut environ de 5.8% fin avril. Nous ne pouvons pas atteindre ces niveaux, mais les pressions de taux très probablement seront ascendantes en tant que 2005 rouleaux le long. Les pouvoirs de secteur de capot par la tache molle de `économique'… Les ventes à la maison et les mises en chantier étaient tout à fait bonnes en janvier et février, mais les mises en chantier sont tombées tranchant en mars - cotisant à la tache molle économique et soulevant des questions sérieuses au sujet de la durabilité de l'expansion dramatique de capot. Cependant, le grammage de preuve prouve maintenant de manière dégagée que l'expansion de capot est intacte. L'émission des permis de construire retardés raisonnablement jaillissent en mars (outre de de 4%), et quelques facteurs spéciaux ont apparemment maintenu des débuts et des tenir compte du mois. L'index de marché du logement de NAHB (basé sur des études des constructeurs unifamiliaux) était raisonnablement écurie et historiquement aux niveaux élevés en quelques les les deux mars et avril, suggérant que les constructeurs vissent toujours une demande forte de la part des acheteurs à la maison courants et estimatifs. La force de la demande de capot a été confirmée par des ventes robustes de nouvelles et existantes maisons en mars aussi bien que par les niveaux robustes des demandes d'hypothèques pour acheter des maisons par le mois d'avril. En effet, les ventes de nouvelles maisons ont monté à un niveau le plus haut en mars, et le premier trimestre de 2005 s'élève également à un point le plus haut. Les perspectives de capot demeurent tout à fait positives… La grande force du premier trimestre, et les niveaux étonnant bas des taux d'intérêt à long terme depuis lors, ont provoqué des mises à jour en hausse aux prévisions de NAHB pour les ventes à la maison et des mises en chantier en 2005. Nous recherchons maintenant des déclins plus moins de de 2% pendant l'année dans son ensemble, et il est entièrement possible que 2005 égaleront ou surpasseront les archives de 2004. | 
