Occhio su economia - 11 aprile 2005
Da David F. Seiders, economista capo di NAHB Le revisioni di dati illuminano la prospettiva prossima per sviluppo economico… Il preventivo “definitivo„ di sviluppo in prodotto interno lordo reale per (GDP) il quarto trimestre di 2004 basamenti a 3.8%, lo stesso del dipartimento commerciale del preventivo preliminare. Quindi, sviluppo per tutti i 2004 basamenti a 4.4% su una base di anno-sopra-anno e a 3.9% quarto su una base trimestre del quarto - del trimestre. Quello rende a 2004 il più forte anno dell'espansione corrente e sopra-tendere facilmente la prestazione con le implicazioni positive per il mercato del lavoro. Anche se la revisione recente non ha pregiudicato il tasso di accrescimento generale del P.I.L., ci era alcuni spostamenti composizionali che preannunciano bene per 2004 all'inizio del e la prospettiva prossima. Tutte le componenti dell'investimento fisso di affari sono state modificate verso l'alto - compreso l'investimento fisso e la spesa residenziali sulle strutture non residenziali così come apparecchiatura e software - e le esportazioni inoltre sono state amplificate una punta. Sfalsando le revisioni in discesa sono state fatte a spesa pubblica (federale, condizione e local) ed all'investimento di inventario di affari. La revisione posteriore definitivamente illumina la prospettiva del P.I.L. per 2005 all'inizio del sostenendo i prospetti per più capitalizzazione di inventario in primi mesi di questo anno. La previsione del NAHB ora mostra il più forte sviluppo a metà primo di 2005… Segnale di dati ricevuti una forte tariffa di sviluppo del P.I.L. nel primo trimestre. Come preveduto, l'investimento di inventario di affari sollevato in gennaio ed altri indicatori mensili mostrano la resistenza con febbraio. Le vendite domestiche, gli inizio di alloggiamento e l'edilizia residenziale put-in-place erano abbastanza buoni e le vendite al dettaglio, i dispendii di consumo personali e gli ordini di beni durevoli mostrano la spesa solida dai consumatori e dai commerci. I dati sulle spedizioni e gli ordini per i beni durevoli in 2005 iniziali sono particolarmente encouraging, poiché la scadenza degli incentivi fiscali per l'investimento di capitali alla conclusione di 2004 aveva sollevato il prospetto di un deficit provvisorio nelle spese di affari. La quantità di moto di andata degli indicatori mensili chiave ha richiamato le revisioni ascendenti alla previsione del NAHB per sviluppo del P.I.L. sia nei primi che secondi trimestri di questo anno - da 4.0% e 3.9% - 4.5% e 4.2%, rispettivamente. Queste revisioni di previsione sollevano lo sviluppo del P.I.L. di anno-sopra-anno a 4.0% di 2005 ed ancora stiamo cercando lo sviluppo 3.6% in 2006 mentre l'economia converge verso sviluppo a lungo termine sostenibile di tendenza. Il mercato del lavoro continua a espandersi malgrado i segnali misti ed il fattore di rendimento… Il rapporto di occupazione per marzo è stato liberato il 1 aprile, provocante i grida “dello sciocco di aprile„ nei mercati finanziari. Il contrario per introdurre le aspettative sul mercato, sviluppo di lavoro del libro paga è stato modificato verso il basso per sia i gennaio e febbraio che il preventivo preliminare per marzo (110.000) era sorprendente debole. Da un lato, il tasso di disoccupazione è caduto da un importo larger-than-expected (5.4% - 5.2%) mentre l'occupazione totale dall'indagine della famiglia si è sollevata da 357.000 e la disoccupazione è caduto quasi da quell'importo (le forze di lavoro erano virtualmente immutate). Così il mercato del lavoro sta migliorando o deteriorandosi? Il peso di prova si dirig versoere il miglioramento continuo e vale la pena di ricordarsi che i numeri di occupazione del libro paga mostrano molto mese a volatilità di mese e sono conforme alla revisione importante. Dire quello, sviluppo di rendimento è “un cuneo„ in qualche modo misterioso fra sviluppo di uscita economica (P.I.L.) e sviluppo di occupazione ed è interamente possibile che lo sviluppo di rendimento abbia rimbalzato nel primo trimestre che segue un rallentamento a metà secondo dell'anno scorso. La diminuzione lenta nei mercati del lavoro minaccia le pressioni ascendenti di costo… Stiamo attaccando con il nostro preventivo precedente di sviluppo di lavoro del libro paga in 2005, malgrado i numeri sorprendente bassi per il primo trimestre (una media mensile di 160.000). Stiamo mostrando una media di quasi 200.000 per l'anno complessivamente, riconoscendo che lo sviluppo di rendimento potrebbe rendere quello difficile realizzare. La goccia improvvisa del tasso di disoccupazione in marzo, con la stabilità testarda del tasso di partecipazione delle forze di lavoro sorprendente ad un a basso livello, suggerisce la riduzione seria del grado di allentamento nel mercato del lavoro degli Stati Uniti. Quell'emissione, a sua volta, solleva le questioni serie circa la quantità di sopra-tende lo sviluppo del P.I.L. che l'economia può continuare per generare con soltanto le pressioni ascendenti modeste sui costi unitari della manodopera e sull'inflazione del centro. I dati sugli utili orari medii nel rapporto di occupazione di marzo stavano riassicurando in questo senso, ma persino un mercato del lavoro gradualmente di rafforzamento manterrà questa emissione nel fuoco come ci muoviamo avanti. L'inflazione del centro sta raccogliendo la quantità di moto mentre l'espansione economica rotola lungo… L'indice di prezzo ex fabrica del centro (PPI) per le merci finished ha inviato in febbraio un avanzamento di anno-sopra-anno di 2.8%, il più grande aumento di 12 mesi in più di una decade e definitivamente di un segnale sconvolgente di inflazione. L'indice dei prezzi al consumo del centro (CPI) ha mostrato un avanzamento di 2.4% anno-sopra-anni in febbraio e il catena-centro tecnicamente superiore l'IPC ha inviato un guadagno 2.0%. Queste letture inoltre erano dall'alto lato di esperienza recente e contribuito al diagramma di inflazione di ispessimento. L'indice dei prezzi del centro per i dispendii di consumo personali (PCE), il calibro favorito di inflazione del Fed, ha registrato un guadagno di 1.7% anno-sopra-anni in febbraio e la versione basata sul mercato (a parte i vari prezzi impliciti) era in su entro 1.6%. Queste tariffe certamente non sembrano in modo allarmante, ma vale la pena di ricordarsi che i limiti superiori delle proiezioni di inflazione del centro PCE dai membri del comitato federale del mercato libero (FOMC) hanno presentato al congresso a metà febbraio levato in piedi a 1.75% per sia 2005 che 2006 (quarto trimestre - base del quarto trimestre). l'inflazione del centro PCE di Anno-sopra-anno (1.7%) già è vicino al limite superiore delle gamme sporgenti del FOMC, che presumibilmente rappresentano gli obiettivi di FOMC e le pressioni ascendenti di inflazione ora stanno raccogliendo piuttosto che dissipando. Effettivamente, i cambiamenti di sei mesi, di tre mesi e di un mese annualizzati nell'indice dei prezzi del centro PCE ora si levano in piedi a 2.0%, a 2.0% e a 2.3%, rispettivamente, definitivamente un modello di raccolta della quantità di moto. Il Fed fa un'escursione ancora le tariffe e le confusioni circa le pressioni di inflazione… Come preveduto, il Fed ha promulgato un altro aumento del quarto-punto nel relativo obiettivo di quota dei fondi federali alla riunione del 22 marzo del FOMC. Questa registrazione ha preso il tasso dei fondi a 2.75%, a partire su 1.0% a mid-2004 quando il Fed iniziata per eliminare la politica monetaria “prestito„ dall'economia. La dichiarazione di FOMC del 22 marzo ancora una volta ha specificato che il prestito restante di polizza può essere eliminato “ad un passo che è probabile essere misurato.„ Tuttavia, la dichiarazione ha notato che “le pressioni su inflazione hanno preso negli ultimi mesi e potere di fissazione dei prezzi è più evidente.„ La dichiarazione inoltre ha rivelato una certa preoccupazione circa le pressioni ascendenti potenziali su inflazione di prezzo al consumo del centro dall'aumento nei prezzi dell'energia. Le valutazioni Del FOMC della situazione economica corrente così come i rischi per l'espansione economica inoltre sono state alterate il 22 marzo. La dichiarazione ha aggiornato la valutazione di sviluppo economico recente “dal moderate„ “al solido„ mentre continuava a dire che “le condizioni di mercato labor continuano a migliorare gradualmente„ - una valutazione costante con il rapporto del mercato del lavoro per marzo. Riguardo al profilo di rischio, il FOMC ora dice che “l'azione appropriata di politica monetaria„ sarà necessaria effettuare persino un saldo dei rischi a sviluppo economico sostenibile ed a stabilità dei prezzi e la fiducia del comitato nel profilo di rischio equilibrato evidentemente sta corrodendo mentre l'inflazione del centro consolida in su. Più aumenti di tariffa sono in magazzino mentre il Fed cerca la neutralità monetaria del `'… Un altro aumento del quarto-punto nell'obiettivo di tasso dei fondi è altamente probabile alla riunione seguente di FOMC il 3 maggio (il rapporto di occupazione di marzo ha diminuito i rischi di aumento del metà-punto a quel tempo). Ora invitare l'obiettivo di tasso dei fondi per essere 4.0% alla fine d'anno e quel processo di politica monetaria solleverà la perfezione della banca a 7.0%. È difficile da segnare parzialmente la quota dei fondi federali con esattezza che il Fed considera “persona neutrale,„ perché la tariffa neutra è dato-dipendente. Il Fed pensa in termini di tasso dei fondi (inflazione-registrato) “reale„ e stiamo supponendo che una tariffa reale di 2.25%-2.50% sarà richiesta per realizzare la neutralità. Fino ad equo recentemente, la quota dei fondi federali reale realmente era negativa. Il presidente Alan Greenspan di Fed presumibilmente vorrà shepherd la politica monetaria in una zona neutra mentre il suo termine come regolatore di Fed volge al termine all'inizio dell'anno prossimo e la nostra previsione mostra un tasso dei fondi nominale di 4.25% entro l'inizio del 2006. Resta vedere indipendentemente da fatto che il Fed andrà sulla stretta a quel punto. Tutto dipende dal saldo evolventesi di sviluppo economico e di inflazione e dalle priorità del presidente ricevuto. Il Fed comunica con successo sui tassi di interesse a lungo termine… Il Fed ha controllo diretto sopra soltanto i tassi di interesse a brevissimo termine e conta molto sulle comunicazioni per influenzare le tariffe a termine più lungo. Il Fed definitivamente “ha comunicato„ sulle tariffe a lungo termine dal metà febbraio. A quel tempo, Greenspan ha detto al congresso che le tariffe a lungo termine diminuenti e una spianatura distinta della struttura del rendimento hanno proposto “un'enigma„ negli Stati Uniti ed i mercati finanziari globali. Non solo era Greenspan sovraccarico per spiegare il comportamento delle tariffe a lungo termine da mid-2004 quando il Fed ha cominciato fare un'escursione le tariffe di breve durata (abbastanza un'ammissione dal presidente di Fed) ma inoltre è sembrato insoddisfatto con il rifiuto delle tariffe lunghe per alzarsi. I mercati hanno letto questo messaggio mentre le teste-in su riguardo ai movimenti futuri di politica monetaria e le tariffe a lungo termine si sono spostate immediatamente verso l'alto. Le osservazioni del Greenspan metà febbraio hanno avute chiaramente un effetto sulla psicologia del mercato delle obbligazioni e la dichiarazione del 22 marzo FOMC ha rinforzato il messaggio. I rendimenti sia sui buoni del Tesoro di dieci anni che sui crediti ipotecari domestici di tariffa fissa si sono alzati da approssimativamente 50 punti di base con la fine marzo e queste tariffe a lungo termine ancora sono all'interno delle previsioni del NAHB variano malgrado un raduno del mercato delle obbligazioni provocato dal rapporto inatteso debole di occupazione del libro paga per marzo. Stiamo prevedendo gli aumenti supplementari del metà-punto sia nel buono del Tesoro che nelle tariffe di credito ipotecario sopra il saldo dell'anno, movimenti che appronterebbero queste misure a 5.0% e a 6.5%, rispettivamente, nel quarto trimestre. Attualmente stiamo mostrando gli aumenti supplementari del metà-punto nel corso di 2006. L'attività del mercato degli alloggi si solleva nel primo trimestre di 2005… Gli inizio di alloggiamento per gennaio sono stati modificati verso l'alto ed il preventivo preliminare per febbraio ha mostrato un altro aumento - ad un 21 anno d'altezza per gli inizio totali e ad un punto più alto della storia per la componente unifamiliare. Il settore multifamiliare inoltre ha inviato gennaio-febbraio i numeri robusti per il periodo, determinati apparentemente da una forte componente del condominio così come un mercato locativo migliorante. L'emissione dei permessi di bene immobile era robusta in primi due mesi dell'anno (sia unifamiliare che multifamiliare) e un lavoro arretrato importante dei permessi inutilizzati alla fine febbraio preannuncia bene per gli inizio di alloggiamento in marzo. Le vendite sia di nuove che case attuali inoltre erano gennaio-febbraio abbastanza solide per il periodo, mostrando soltanto i declini modesti dai numeri record inviati nell'ultimo trimestre di 2004 e la costruzione unifamiliare put-in-place ha mostrato gli aumenti solidi dei primi due mesi dell'anno. Le indagini sia dei costruttori domestici che dei prestatori di credito ipotecario confermano la resistenza della domanda continua nel settore unifamiliare con marzo. L'indice del mercato degli alloggi del NAHB ha tenuto al livello elevated (di 69) febbraio ed i dati settimanali sulle domande di crediti ipotecari per comprare le case (banchieri di credito ipotecario serie di associazione) si conformano al modello del livello e dell'attività ragionevolmente stabile del mercato. La resistenza dei dati dell'alloggiamento per la parte precedente dell'anno ha richiamato le revisioni ascendenti ai preventivi del NAHB degli inizio di alloggiamento e le vendite domestiche per il primo trimestre. Ora stiamo mostrando gli inizio di alloggiamento totali ad una tariffa annuale di 2.14 milione unità, il quarto di punta per l'espansione e la componente unifamiliare si leva in piedi a 1.77 milioni - facilmente un passo record. La espansione sporgente negli inizio determina il nostro preventivo di sviluppo annualizzato del primo trimestre nell'investimento fisso residenziale a 14.2%, rispetto a 9.7% per 2004 complessivamente. La prospettiva dell'alloggiamento rimane luminosa malgrado le complicazioni del montaggio… Gran parte della resistenza del primo trimestre nell'attività del mercato degli alloggi si è presentata prima del upshift recente nei tassi di interesse a lungo termine e gli accrescimenti più ulteriori nell'intera struttura di tasso di interesse sono nelle carte mentre ci muoviamo avanti. La resistenza inevitabile di tasso d'interesse sulla domanda di alloggi in gran parte sarà compensata tramite sviluppo continuo nell'occupazione e nel reddito domestico, specialmente in 2005, anche se l'effetto netto di tutti questi fattori molto probabilmente sarà più negativo entro 2006. Una seconda complicazione nella prospettiva dell'alloggiamento si riferisce ad un impulso apparente nell'acquisto della casa dagli investitori/speculatori, finanziati ad un certo grado dagli strumenti altamente aggressivi di credito ipotecario - quale basso-documentazione, interesse-soltanto, crediti ipotecari di registrabile-tariffa con le tariffe iniziali profondamente scontate. Non è chiaro a quanto dei livelli record recenti di vendite domestiche e di inizio di alloggiamento unifamiliari riflette gli sforzi speculatore/dell'investitore per raccogliere i redditi di capitale rapidi ed ai che grado le case hanno comprato sono bilanciati per ritornare sul mercato al primo suggerimento della debolezza di prezzi. Le stesse domande si applicano al mercato agitato del condominio. NAHB sta saggi l'opinioneare dei costruttori e delle associazioni locali dei costruttori domestici circa il fenomeno speculatore/dell'investitore e rivaluteremo le implicazioni del fenomeno speculatore/dell'investitore per i mercati degli alloggi giù la linea. Per ora, abbiamo mantenuto le previsioni per le vendite domestiche e gli inizio di alloggiamento che mostrano soltanto la leggera erosione in 2005, seguite da slittamento più significativo in 2006 mentre la espansione di tasso di interesse impiega più influenza e sviluppo di lavoro perde un certo slancio. In questa previsione, lo sviluppo dell'investimento fisso residenziale definitivo slitta nella zona rossa dal secondo trimestre di questo anno. L'amplificatore del `di azione ordinaria domestica' maggio o maggio non essere necessari… L'accelerazione recente di sviluppo di prezzo della casa, specialmente nei mercati caldi della metropolitana lungo le linee costiere, può riflettere molto bene l'acquisto aggressivo dagli investitori/speculatori che cercano i redditi di capitale rapidi. In caso affermativo, i livelli di prezzi in quelle zone sono vulnerabili ad un bailout dagli investitori e le riduzioni dei prezzi successive in teoria potrebbero corrodere l'azione ordinaria domestica del proprietario, indeboliscono la qualità dei crediti ipotecari domestici e minacciano la salute degli investitori di credito ipotecario così come gli assicuratori di credito ipotecario. I regolatori della Banca e l'industria assicurativa privata di credito ipotecario completamente sono adattati ai pericoli. Greenspan ha discusso questo problema potenziale su Capitol Hill a metà febbraio. Mentre concedeva che i prezzi della casa esibiscono le caratteristiche “della bolla„ in alcune zone locali, Greenspan ha parlato contro una bolla nazionale di prezzo della casa e downplayed le conseguenze delle riduzioni dei prezzi potenziali nei mercati locali vulnerabili. Greenspan ha precisato che gli aumenti passati di prezzi nei mercati della alto-schiuma avévano generato la grande azione ordinaria domestica “attenua„ che avrebbe protetto la maggior parte dei proprietari domestici (e gli investitori di credito ipotecario/assicuratori) in caso di inversioni di prezzi. Effettivamente, il bilancio patrimoniale nazionale del Fed mostra negli ultimi anni i $9.6 trilioni record nell'azione ordinaria dell'alloggiamento alla fine di 2004, malgrado crescita rapida del debito di credito ipotecario domestico ed il rapporto generale di debito--valore è soltanto 44% - lo stessi un anno di più in anticipo. Ciò non significa che tutti i proprietari domestici sono protetti, ma l'amplificatore enorme di azione ordinaria certamente limiterebbe il danno modellato dalle inversioni potenziali di prezzi nei mercati locali. I prezzi del petrolio ancora una volta minacciano la prospettiva per alloggiamento e l'economia… I prezzi del petrolio globali hanno colpito un livello più alto ottobre scorso ($56.37 per WTI) ed allora hanno retroceduto abbastanza una punta in seguenti mesi (a $40.71 dentro in anticipo - dicembre). Ma i prezzi del petrolio si sono sollevati ancora in febbraio e marzo e recentemente sono aumentato sopra le annotazioni di l'autunno scorso. Questa risurrezione imprevista, se non invertito in breve l'ordine, potrebbe indebolire lo sviluppo economico ed infettare col passare del tempo i tassi di inflazione del consumatore del centro, minacciando un processo “di stagflazione„ di demoralizzazione che il Fed sarebbe stato sovraccarico ricambiare. Un tal risultato definitivamente sarebbe negativo per il settore dell'alloggiamento. Attualmente crediamo che i fondamenti della domanda e dell'offerta globali shepherd i prezzi del petrolio verso il basso dai livelli record recenti. I prezzi del petrolio globali sono conforme ad una miriade di incertezze, naturalmente ed è equa dire che l'olio rimarrà ancora per molto tempo un metacarattere. | 
