経済の目- 2005年4月11日
デイヴィッドF. Seiders、NAHBの経済学者著 データ修正は明るくする経済成長のための近い将来の展望を… 商務省の3.8%の2004の立場の第四四半期のための実質の国民総生産 (GDP)の成長の「最終的な」見積もり、一応の概算と同じように。 従って、年に年の基礎の4.4%および第四四半期から第四四半期の基礎の3.9%の2004の立場すべてのための成長。 それは現在の拡張の2004に最も強い年を作り、容易に労働市場のための肯定的な含意を用いる性能をの上向きなさい。 最近の修正が全面的な国内総生産の成長率に影響を与えなかったが、早い2004年の間よく前兆をしめすおよび近い将来の展望があったある合成転位。 ビジネス固定投資のすべての部品は装置およびソフトウェアと同様、- nonresidential構造の住宅の固定投資そして出費を含んで-上向きに修正され、輸出高はまたビット後押しされた。 相殺して下方修正は財政支出(中央政府、国家および支部)とビジネス目録投資なされた。 後の修正は今年の早い月のより多くの目録蓄積のための見通しをささえることによって完全に早い2005年のための国内総生産の展望を明るくする。 NAHBの予測は2005年の前半に今示すより強い成長を… 着信データは第一四半期の国内総生産の成長の強い率に信号を送る。 期待どおりに、1月に波立つビジネス目録投資および他の月例表示器は2月によって強さを示す。 設置された住宅販売、住宅着工件数および住宅建築はかなりよく、小売り小売販売、個人消費支出および耐久財順序は消費者およびビジネスによって固体出費を示す。 2004の終わりに資本投資のための政策減税の満了がビジネス経費の一時的な不足の見通しを上げたので、郵送物のデータおよび早い2005の耐久財のための発注は特に有望である。 主月例表示器の前方運動量は- 4.0%からの…今年の第1及び第二期の国内総生産の成長のためのNAHBの予測に上向きの修正をおよび3.9%から4.5%および4.2%、それぞれ促した。 これらの予測の修正は2005年に4.0%に年に年国内総生産の成長を上げ、経済が持続的な長期傾向の成長の方に一点に集中すると同時に私達はまだ2006の3.6%成長を捜している。 雇用市場は複雑な兆候および生産性の要因にもかかわらず拡大し続ける… 3月の雇用のレポートは金融市場の「エイプリルフール」の叫びを誘発する4月1日に解放された。 予想、支払名簿の仕事の成長を販売する反対は1月両方の間下方に修正され、3月(110,000日)の2月そして一応の概算は意外にも弱かった。 一方で、失業率は予想以上に大規模な量下った(5.4%から357,000および失業によって波立ったその量世帯の調査からの総雇用がほぼ下ったと同時に5.2%から) (労働力は事実上不変だった)。 従って労働市場は改良するか、または悪化しているか。 証拠の重量は進行中の改善の方に指し、それは支払名簿の雇用数が月の非持久性に多くの月を示す価値があり、かなり大きい修正に応じてあること覚えている。 それでもやはり、生産性向上は経済的な出力(国内総生産)の成長と雇用の成長間の幾分神秘的な「くさび」であり、生産性向上が去年の後半の減速に続く第一四半期ではね返ったことは完全に可能である。 労働市場で緩い低下は脅す上向きの費用圧力を… 私達は第一四半期(160,000の月例平均)のための意外にも低い数字にもかかわらず2005年に支払名簿の仕事の成長の私達の前の見積もりと、付いている。 私達は全体として年の間ほぼ200,000の平均を、生産性向上が達成することそれを困難にさせることができることを確認する示し。 意外にも低レベルの労働力率の頑固な安定性と共に3月の失業率の突然の低下は、米国の労働市場の緩みのある程度の深刻な減少を提案する。 その問題は、それから、量についての深刻な質問をのの上向く経済が単位労働コストおよび中心のインフレーションで適度な上向きの圧力だけと発生し続けることができる国内総生産の成長を上げる。 3月の雇用のレポートの平均時給のデータはこの点で安心していたが、私達が前方に動くように次第にきつく締まる労働市場は焦点でこの問題を保つ。 中心のインフレーションは経済拡大がに沿って…転がると同時に運動量を集めている 完成品のための中心の (PPI)生産者物価指数は2月の2.8%の年に年の前進、十年および完全に人騒がせなインフレーション信号より多くの最も大きい12ヶ月の増加を掲示した。 中心の消費者物価指数は (CPI)2月に2.4%年に年の前進を示し、技術的に優れた鎖中心CPIは2.0%利益を掲示した。 これらの読書は高い側面に最近の経験のそして貢献された厚化のインフレーションのプロットにまたあった。 個人消費支出のための中心の物価指数 (PCE)、連邦機関の好みのインフレーションのゲージは、2月の1.7%年に年の利益を登録し、市場ベース版は1.6%までに(さまざまな暗黙の価格を除いて)上がった。 これらの率は確かに警急に見ないが、それは連邦公開市場委員会のメンバーによる中心PCEのインフレーションの投射の上限が2005年および2006年 (FOMC)の間1.75%に立った2月中旬の議会に示したこと覚えている価値がある(第四四半期から第四四半期の基礎)。 年に年の中心PCEのインフレーション(1.7%)は推定上FOMCターゲットを表す、上向きのインフレーション圧力は集まりFOMCの写し出された範囲の上限の近くに既にあり、散るよりもむしろ今。 実際に、中心PCEの物価指数の年換算された6ヵ月の、3ヶ月および1ヶ月の変更は2.0%、2.0%および2.3%に今、運動量を集めることのそれぞれ、完全にパターン立つ。 連邦機関によっては再度ハイキングする率およびインフレーション圧力についての空騒ぎが… 期待どおりに、連邦機関はFOMCの3月22日の会合でフェデラル・ファンド・レートターゲットの別の四分の一ポイント増加を制定した。 経済から金融政策「調節」を取除き始められたこの調節は資金レートを、時連邦機関中間2004で1.0%からのの上の2.75%に取った。 残りの方針の調節が本当らしい」。測定されるためにペースで「取除くことができることをもう一度指定される3月22日のFOMCの声明 但し、声明は「インフレーションの圧力最近の数か月の間に取りあげ、価格設定が力より明白」。がであることに注意した 声明はまたエネルギー価格の上昇からの中心の消費者物価インフレの潜在的な上向きの圧力についての心配を明らかにした。 FOMCの経済拡大への危険と同様、現在の経済状態の査定はまた3月22日に変わった。 声明は「固体」に「穏健派」から- 3月の労働市場のレポートに一貫した査定を「労働市場状態が」の次第に改良し続けること言い続けている間最近の経済成長の査定を改善した。 危険プロフィールに関して、FOMCは今中心のインフレーションが固まると同時に持続的経済成長および価格安定性に危険のバランスを維持するために「適切な金融政策の行為」が必要である釣り合った危険プロフィールの委員会の信任は明らかに腐食していると言い。 より多くの率の増加は店に連邦機関が金融`の中性を」…探し出すと同時にある 資金レートターゲットのもう一つの四分の一ポイント増加は5月3日に次のFOMCの会合で非常に本当らしい(3月の雇用のレポートは半分ポイント増加の危険をその当時減らした)。 私達は年末に4.0%才であると今資金レートターゲットが期待しその金融政策プロセスは7.0%に銀行全盛を上げる。 中立率がデータ依存しているので連邦機関が「ニュートラル考慮するフェデラル・ファンド・レートを」、と部分的に正確に示すことは困難である。 連邦機関は「実質の」(インフレーション調節された)資金レートの点では考え、中性を達成するように2.25%-2.50%の実質率が要求されると私達は仮定している。 かなり最近まで、実質のフェデラル・ファンド・レートは実際に否定的だった。 Alan Greenspan連邦機関の議長は推定上連邦機関の知事として彼の言葉が来年早々終わりに近づき、私達の予測が早い2006年までに4.25%のわずかな資金レートを示すと同時にニュートラルゾーンに金融政策を導きたいと思う。 それは連邦機関がその時保留の状態で行くかどうか見られることを残る。 すべては経済成長およびインフレーションの展開のバランスおよび入って来る議長の優先順位によって決まる。 連邦機関は長期金利の上で首尾よく話す… 連邦機関に非常に短期金利だけの直接制御があり、コミュニケーションにより長期的な率に影響を及ぼすために重く頼る。 連邦機関は」2月中旬以来の長期間レートの上で完全に「話した。 その当時、Greenspanは収穫の構造の低下の長期間レートそして明瞭な平らになることが米国および全体的な金融市場の「謎解き問題」を提起したことを議会に告げた。 中間2004以来の長期間レートの行動を説明するGreenspanは困窮していなかったときにしか連邦機関短期金利(かなり連邦機関の議長による入場)をハイキングし始めたしかし彼はまた動くために長い率の拒否と不満を抱かせられていたようである。 市場は未来の金融政策移動に関する頭部、および長期間レートがすぐに上向きに移ったと同時にこのメッセージを読んだ。 Greenspanの2月中旬のコメントは証券市場心理学にはっきり効果をもたらし、3月22日FOMCの声明はメッセージを増強した。 10年の株式および固定速度の住宅ローン両方の収穫は3月の終わりを通って大体50の基点動き、これらの長期間レートは3月の予想に反して弱い支払名簿の雇用のレポートによって誘発される証券市場の再結集にもかかわらずNAHBの予測の内に及ぶまだある。 私達は年のバランス上の両方株式そしてローンの利率、第4四半期の5.0%そして6.5%にこれらの手段を、それぞれ、取る移動の付加的な半分ポイント増加を期待している。 私達は2006年の間に現在付加的な半分ポイント増加を示している。 住宅市場の活動は2005年の第一四半期で波立つ… 1月の住宅着工件数は上向きに修正され、2月の一応の概算は総開始のために-高い21年および一世帯の部品のための最高記録に…別の増加を示した。 multifamilyセクターはまた外見上改良のレンタル市場と同様、強いコンドミニアムの部品によって運転された1月2月の期間のための強い数を、掲示した。 建築許可の発行は年の最初の2か月に強く(一世帯およびmultifamily)、2月の終わりに未使用許可証のかなり大きい滞貨は3月の住宅着工件数のためによく前兆をしめす。 新しく、既存の家の販売はまた1月2月の期間の間かなり固体であり、掲示された記録的な数からの適度な低下だけ2004年の第4四半期で示す、一世帯の構造は年の最初の2か月に示した固体利益を設置した。 住宅建築業者および抵当権所有会社両方の調査は3月によって一世帯のセクターの要求の進行中の強さを確認する。 NAHBの住宅市場の索引は2月(69日)の上昇値で握り、家(不動産銀行連合シリーズ)を最高および適度に安定した市場の活動のパターンに買う抵当のための適用の週間データは合致する。 年の初期のハウジングデータの強さはNAHBの住宅着工件数の見積もりに上向きの修正および第一四半期のための住宅販売を促した。 私達は2.14百万単位の年率、拡張のためのピーク四分の一で今総住宅着工件数を示して、一世帯の部品は1.77百万に-容易に記録的なペース立つ。 開始の写し出された上昇は14.2%に2004年の間9.7%と全体として比較される住宅の固定投資の年換算された第一四半期の成長の私達の見積もりを運転する。 ハウジングの展望は残る土台の複雑化にもかかわらず明るく… 住宅市場の活動の第一四半期の強さの多くは長期金利の最近のアップシフトの前に起こり、私達が前方に動くと同時に全体の金利の構造のなお一層の増加はカードにある。 ハウジング要求の避けられない利率の抗力は2005年に雇用そして家計収入の進行中の成長によって主としてすべてのこれらの要因のネットエフェクトが多分2006年までにより否定的であるが、特に相殺される。 ハウジングの展望の第2複雑化は-低ドキュメンテーションのような…非常に積極的な抵当器械によって程度に、興味ただ融資される、投資家か投機家によって家の購買の明白なサージに深く割引かれた最初の率の調節可能率の抵当関連している。 それは速い資本売却利益を蓄積するための投資家または投機家の努力を反映する住宅販売および一世帯の住宅着工件数の最近の記録的なレベルのどの位程度を家が買ったか価格の弱さの最初のヒントに市場にもどって来るために安定させるかどんなに明確ではないし。 同じ質問は波立つコンドミニアムの市場に適用する。 NAHBは投資家または投機家現象についての建築者そしてローカル住宅建築業者連合を勧誘して、私達はラインの下の住宅市場のための投資家または投機家現象の含意を再査定する。 とりあえず、私達は2006で金利の上昇がより多くの影響を出し、仕事が成長勢いを失うと同時により重要な滑りに先行している2005年にわずかな腐食だけ示す住宅着工件数および住宅販売のための予測を保った。 この予測では、住宅の固定投資の成長は今年の第二期赤い地帯に最終的に入れる。 ホーム・エクィティの`の緩衝は」必要かもしれないしまたはそうではないかもしれない… 海岸線に沿う熱い地下鉄の市場の住宅価格の成長の最近の加速は、特に速い資本売却利益を追求している投資家か投機家によって、とてもよく積極的な購買を反映するかもしれない。 その場合、それらの区域の価格水準は投資家によって脱出に傷つきやすく、それに続く物価の下落は多分世帯主の公平を腐食させ、住宅ローンの質を弱め、抵当保険業者と同様、抵当投資家の健康を脅すことができる。 銀行業務監査委員および私用抵当保険工業は危険に十分に調子を合わせられる。 Greenspanは2月中旬に国会のこの潜在的問題を論議した。 住宅価格はあるローカルエリアの「泡」特徴を表わすことを認めている間、Greenspanが国民の住宅価格の泡に対して論争し、傷つきやすいローカル市場の潜在的な物価の下落の結果を軽視した。 Greenspanは高泡の市場の過去の価格上昇が価格の逆転の場合にほとんどの世帯主(および抵当投資家または保険業者)保護する大きいホーム・エクィティを「緩衝する」作成したことを指摘した。 実際に、連邦機関の国民の貸借対照表は住宅ローンの負債の急成長にもかかわらず2004年の終わりにハウジングの公平で記録的な$9.6兆を、近年示し、全面的な負債に価値比率は年より早いと44%だけ-同じである。 これはすべての世帯主が保護されるが、巨大な公平の緩衝は確かにローカル市場の潜在的な価格の逆転によって細工した損傷を限ることを意味しない。 オイル価格はもう一度脅すハウジングおよび経済のための展望を… 全体的なオイル価格は新高値にこの前の10月(WTIのための$56.37日)当り、次にビット次の月のかなり退いた(早い$40.71に- 12月)。 しかしオイル価格は2月および3月に再度波立ち、去年の秋の記録の上に最近上がった。 この予期しない再生は、迅速で逆転させなくて、連邦機関が逆らうために困窮していること経済成長を弱め、中心の消費者インフレ率をそのうちに感染でき「士気をくじくスタグフレーション」プロセスを脅す。 そのような結果は完全にハウジングのセクターのために否定的である。 私達は現在全体的な需要と供給の基礎が最近の記録的なレベルからのオイル価格を下方に導くことを信じる。 全体的なオイル価格は不確実性の多くに応じてある、オイルが当面は未知数に残ると言うために当然、公平であり。 | 
